Nach der Zinssenkung im Juni wird die EZB bei ihrer Juli-Sitzung voraussichtlich die Zinsen unverändert lassen und die Konjunkturprognosen für September abwarten. Die Kluft zwischen Falken und Tauben wird immer größer, während Analysten bis zum Jahresende zwei weitere Zinssenkungen erwarten.
Nach der Zinssenkung im Juni wird die Europäische Zentralbank (EZB) bei ihrer Sitzung am 18. Juli voraussichtlich die Zinssätze und Leitlinien unverändert lassen, wie von den Marktteilnehmern allgemein erwartet.
Mehrere Faktoren sprechen für die Entscheidung der EZB, die Zinsen im Juli unverändert zu lassen. Die Entscheidungsträger betonen, dass die Zinssenkung im Juni kein Zeichen für eine lineare Senkung der Zinsen sei. Darüber hinaus gab es seit Juni keine nennenswerten Datenentwicklungen, und die Mitglieder warten im Großen und Ganzen lieber auf die neuen vierteljährlichen makroökonomischen Prognosen im September.
Der jüngste Inflationsbericht zeigte einen leichten Rückgang der jährlichen Gesamtinflationsrate von 2,6 % im Mai auf 2,5 % im Juni. Die Kerninflation, die Energie und Lebensmittel ausschließt, blieb jedoch mit 2,9 % stabil. Auch die Dienstleistungsinflation blieb mit 4,1 % im Jahresvergleich hoch, was darauf hindeutet, dass es im Jahr 2024 bisher keine Anzeichen für eine Entspannung gibt.
Die Marktteilnehmer halten eine weitere Bewegung im September für nahezu sicher, wobei die Zinsterminkontrakte eine implizite 80-prozentige Wahrscheinlichkeit für dieses Ereignis anzeigen.
Unterschiedliche Ansichten unter den EZB-Mitgliedern
Die Eurozone sei auf dem Weg zur Desinflation „sehr weit fortgeschritten“, sagte EZB-Präsidentin Christine Lagarde Anfang des Monats auf dem jährlichen Forum zum Thema Zentralbankwesen der EZB in Sintra.
„Wir befinden uns in der langsamen Erholungsphase, die im ersten Quartal eingesetzt hat und von der wir hoffen, dass sie anhält. Allerdings ist all dies mit Unsicherheit behaftet und mit großen Fragezeichen für die Zukunft“, fügte sie hinzu.
Jüngste Mitteilungen der EZB haben eine Spaltung unter den Mitgliedern des EZB-Rats offenbart. Einige, wie der Gouverneur der irischen Zentralbank Makhlouf und der Gouverneur der slowakischen Nationalbank Kažimír, befürworten eine Senkung. Andere, wie der Gouverneur der griechischen Zentralbank Stournaras, der Gouverneur der portugiesischen Zentralbank Simkus und der Gouverneur der finnischen Zentralbank Rehn, plädieren für zwei Senkungen.
Der Gouverneur der portugiesischen Notenbank, Mario Centeno, eines der gemäßigtsten EZB-Mitglieder, betonte bei jeder Sitzung, dass eine Senkung des Leitzinses möglich sei.
Die hawkischen Mitglieder warnten vor einer zu schnellen Senkung der Leitzinsen und argumentierten, man müsse die Inflationsrisiken nach oben ausgleichen.
Einer der harten Falken ist der Gouverneur der österreichischen Notenbank, Holzmann, der diesen Monat erklärte: „Meines Erachtens birgt ein zu frühes Handeln größere Risiken als ein zu spätes“, und fügte hinzu, seiner Meinung nach werde die Beständigkeit der Inflation unterschätzt.
Martins Kazaks von der Zentralbank Lettlands betonte die Bedeutung eines datenbasierten Ansatzes und meinte, es bestehe keine Eile, die Zinssätze zu senken.
Analysten erwarten zwei weitere Zinssenkungen bis Jahresende
Unter Analysten besteht weitgehende Übereinstimmung darüber, dass die EZB sich in diesem Jahr für zwei weitere Zinssenkungen entscheiden wird, nämlich im September und Dezember.
„Wir glauben nicht, dass die Pressekonferenz am Donnerstag mehr Klarheit über den Ausblick der EZB bringen wird“, sagte Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei der ING Group. Er fügte hinzu, das Hauptziel werde ein sanfter Start in die Ferienzeit sein und die Märkte nicht auf eine holprige Sommerreise schicken.
Eine erste Zinssenkung der Fed im September vor der EZB-Sitzung sowie ein schwächer werdender Wachstumsausblick könnten laut ING dazu führen, dass die Zinssenkung im September in den kommenden Wochen noch festgeschrieben wird.
BNP Paribas geht davon aus, dass die Pressemitteilung deutliche Fortschritte bei der Bekämpfung der Inflation anzeigt, aber gleichzeitig einräumt, dass der inländische Preisdruck weiterhin stark ist. Sie prognostiziert eine Senkung um 25 Basispunkte sowohl im September als auch im Dezember, wobei der Einlagenzinssatz 2025 2,50% erreichen wird.
UniCredit argumentiert, dass es unwahrscheinlich sei, dass die EZB aufgrund der zähen Dienstleistungspreisinflation, des soliden Lohnwachstums und eines robusten Arbeitsmarktes eine aufeinanderfolgende Leitzinssenkung vornehmen werde. Sie gehen davon aus, dass die Leitzinsen so lange restriktiv bleiben werden, bis sie etwa 3% erreichen.
Nach Angaben der italienischen Bank wird die EZB voraussichtlich im Jahr 2024 zwei weitere Zinssenkungen vornehmen, gefolgt von vierteljährlichen Senkungen um 25 Basispunkte im Jahr 2025.
„Präsident Lagardes Äußerungen sollten die Tür für eine Zinssenkung im September offen lassen, wenn auch mit schwächeren Signalen als vor der Senkung im Juni“, sagte Bill Diviney, leitender Ökonom für die Eurozone bei ABN Amro. Sie gehen davon aus, dass die EZB die Zinsen im September senken wird, sofern die Lohn- und Inflationsdaten keine größeren positiven Überraschungen bieten.
