Pläne für einen neuen EU-Finanzdatendienst wecken Befürchtungen vor einem neuen Monopol

Die EU will einen neuen Handelsdatendienst für die Finanzmärkte in Auftrag geben und verspricht dabei Transparenz und Investitionen. Andere befürchten jedoch, dass dadurch lediglich ein neues Monopol entsteht.

Die EU-Wertpapiermarktaufsicht ESMA hat letzte Woche (28. August) eine Konsultation zu Dienstleistungen abgeschlossen, die bis 2026 auf den Markt kommen könnten. Manche befürchten jedoch, dass dieser Schritt den Börsen noch mehr zentralisierte Macht verleihen wird.

Die EU strebt schon lange eine Entwicklung ihrer noch jungen Kapitalmärkte an und hofft, dass eine Reihe neuer konsolidierter Bänder dabei helfen könnte, ein fragmentiertes Ökosystem zu vereinheitlichen.

Die Veröffentlichung von Einzelheiten zu Preis und Volumen von Wertpapiertransaktionen – eine elektronische Version der Tickerbänder für die Börsenkurse aus alten Filmen – könnte nach Ansicht der Befürworter Transparenz, Wettbewerb und Modernität auf überraschend altmodische Märkte bringen.

„Ein echter Binnenmarkt kann ohne eine stärker integrierte Sicht auf den EU-Handel nicht existieren“, erklärte die Europäische Kommission in einem Aktionsplan für die Kapitalmärkte 2020.

Wenn man den Finanzmarktteilnehmern die Möglichkeit gäbe, Aktien oder Anleihen zu vergleichen, die in Paris, Frankfurt oder an einem der rund 300 regulierten Handelsplätze des Blocks gehandelt werden, könnte dies dringend benötigtes Kapital anziehen, glaubt die Kommission.

Auch mit der Konkurrenz könnte man Schritt halten: Die USA verfügen bereits seit einem halben Jahrhundert über ein konsolidiertes Tonbandsystem und Großbritannien wird bald eines einführen.

EU-Gesetze aus dem Jahr 2014 enthielten Bestimmungen für den Dienst – aber „niemand hat ihn beantragt“, sagte Eglantine Desautel gegenüber Euronews und verwies auf die Schwierigkeiten bei der Erfassung und Bezahlung von Daten aus dem gesamten EU-Ökosystem.

Nach Ansicht von Desautel, dessen Unternehmen EuroCTP sich um die Verwaltung des Equity Tapes bewerben wird, könnte die Idee nun aufgrund einer im März in Kraft getretenen Gesetzesänderung finanziell tragfähig sein.

„Wir sind mit Leidenschaft dabei, ein Produkt zu entwickeln, das die Bedürfnisse der Kunden erfüllt“, sagte Desautel gegenüber Euronews.

„Der europäische Markt ist ziemlich schwer zu überblicken … es gibt eine Menge Ausführungsplätze“, sagte Desautel und fügte hinzu, dass das Fehlen einer umfassenden Marktübersicht es „Investoren nicht sehr leicht mache, in Europa Fuß zu fassen“.

Kein Allheilmittel

Andere in der Finanzbranche teilen ihre positive Ansicht.

„Konsolidierte Kreditbänder sind kein Allheilmittel“ für die Abwanderung europäischer Ersparnisse in die USA, „aber sie helfen sicherlich“, sagte Susan Yavari, stellvertretende Direktorin für Kapitalmärkte und Digitales bei der European Fund and Asset Management Association, gegenüber Euronews.

Finanzintermediäre können nur das empfehlen, wovon sie Ahnung haben – das bedeutet, dass Ihrem Rentenportfolio möglicherweise etwas entgeht, sagt Yavari.

„Wir haben von Fällen gehört, in denen Broker sich vom Kauf italienischer und spanischer Daten sowie der Berichterstattung über diese Aktien abgemeldet oder diesen ganz abgebrochen haben“, sagte sie.

Allerdings befürchtet sie auch, dass der neue Dienst die Konkurrenz effektiv ausschalten und den bereits mächtigen Handelsplätzen dadurch noch mehr Macht verleihen könnte.

Die Teilnehmer an den Finanzmärkten beschweren sich schon seit Langem über die Gebühren, die die Börsen für den Datenzugriff verlangen. Bisweilen haben die Regulierungsbehörden in dieser Angelegenheit eingegriffen. Die Situation könnte sich jedoch noch verschlechtern, wenn Vermögensverwalter faktisch zur Nutzung des neuen Tape-Dienstes verpflichtet würden, so Yavari.

„Was das Monopol angeht, bin ich einfach der Meinung, dass sie sich an sehr strenge Governance-Standards halten müssen, die auch Interessenkonflikte einschließen“, sagte sie – und sie befürchtet, dass die angeblich wettbewerbsorientierte Ausschreibung der ESMA nur ein Feigenblatt sein könnte.

„Außer EuroCTP gibt es keinen anderen Wettbewerber“ um den Aktiendienst, sagte sie. „Schon im Bieterverfahren sind die Risiken eingebaut.“

Yavari möchte, dass EuroCTP einen Vorstand bekommt, der potenziellen Bandnutzern Stimmrechte einräumt, statt der derzeitigen rein beratenden Struktur.

Nebenbei

Manchen erscheint die Schaffung von Wettbewerb nebensächlich; die ganze Idee besteht darin, einen einzigartigen Dienst mit einer konsolidierten Ansicht anzubieten.

Dennoch betont Desautel, dass ihr Projekt offen sei und nicht der Fuchtel der bestehenden Marktteilnehmer unterliege.

Obwohl EuroCTP 2023 von einem Konsortium aus 15 europäischen Börsen gegründet wurde, operiere es „völlig unabhängig“ von seinen Anteilseignern, nutze deren Plattformen oder Infrastruktur nicht und tausche Ideen mit anderen Teilen des Finanzökosystems aus, sagt sie.

„Es könnte Teil des Modells sein, für andere Parteien offen zu sein“, sagte sie. „Es müssen nicht nur Börsen sein.“

In einer Erklärung vom Mai hieß es, die Standards der ESMA würden „zur Verbesserung der Markttransparenz und zum Abbau der Hindernisse“ für einen EU-Konsolidierungsdatenspeicher beitragen.

Ein Sprecher der Regulierungsbehörde teilte auf Anfrage von Euronews mit, dass die eingegangenen Antworten derzeit ausgewertet würden. Weitere Kommentare wollte er jedoch nicht abgeben.

Anleihen

Der Aktiendienst ist nur einer von vielen neuen Diensten, die die ESMA geplant hat.

Auch für andere Wertpapiere, etwa Anleihen, könnte sich das Video als transformativ erweisen, wurde Euronews mitgeteilt.

„Wir glauben, dass dies letztlich die weitere Elektronisierung des Marktes vorantreiben wird“, sagte Chris Murphy, CEO von Ediphy, das bei der Ausschreibung Anfang nächsten Jahres möglicherweise ein Angebot für das Anleiheband abgeben wird.

Weit entfernt vom gängigen Bild des High-Tech-Finanzwesens sei der Anleihenmarkt „die letzte Bastion des Telefons und der miteinander chattenden Menschen“, sagte er. „Er ist noch lange nicht vollständig automatisiert … das ist Wahnsinn.“

Der Anleihendienst sei zwar politisch weniger brisant als der Aktiendienst, die Entscheidungen der ESMA könnten sich aber dennoch als entscheidend erweisen, sagte Murphy.

„Wir haben die endgültigen Regeln noch nicht gesehen“, sagte er gegenüber Euronews. „Wir wissen nicht, ob es für irgendjemanden wirtschaftlich rentabel ist, ein Angebot abzugeben.“

Streitigkeiten über die Ausgestaltung der Finanzmarktinfrastruktur sind nichts Neues und auch nicht auf Europa beschränkt.

Vor einigen Jahren hatte die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) vergeblich versucht, der US-amerikanischen Consolidated Tape Association, die laut Yavari ebenfalls von den großen Börsen dominiert wird, Änderungen in der Führung aufzuzwingen.

Für Europa, so fügt sie hinzu, stehe jedoch möglicherweise mehr auf dem Spiel, da dessen Ruf als Kapitalanziehungskraft weitaus wackeliger sei.

„Alle Investoren wollen dort (in den USA) sein“, sagte Yavari. „Wir müssen es so einfach wie möglich machen.“