Die Renditen britischer Staatsanleihen erreichten ein jahrzehntelanges Hoch, wobei die 10-Jahres-Rendite bei 4,90 % und die 30-jährige Rendite bei 5,40 % lag. Das Pfund fiel auf ein 14-Monats-Tief. Analysten diskutieren, ob dies ein neuer „Truss-Moment“ oder vorübergehende Turbulenzen ist, die durch Inflation und Haushaltssorgen verursacht werden.
Die Renditen britischer Staatsanleihen sind auf ein seit Jahrzehnten nicht mehr erreichtes Niveau gestiegen: 10-jährige Staatsanleihen erreichten am Donnerstag 4,90 % – den höchsten Stand seit Juli 2008 – und 30-jährige Staatsanleihen kletterten auf 5,40 %, einen Höchststand, der zuletzt im August 1998 verzeichnet wurde Auch das Pfund fiel gegenüber dem Dollar auf ein 14-Monats-Tief und fiel unter 1,23 US-Dollar.
Während einige Parallelen zur Marktpanik während der kurzen Amtszeit von Liz Truss als Ministerpräsidentin ziehen, sind sich die Analysten weiterhin uneinig, ob diese Episode auf eine umfassendere Krise oder einen vorübergehenden Sturm hinweist.
In einer am Donnerstag veröffentlichten Mitteilung sagte BBVA-Analyst Alejandro Cuadrado: „Kapitalströme strömen aus dem Vereinigten Königreich, was die Anleiherenditen in die Höhe treibt und das Pfund nach unten treibt. Die aktuelle Situation könnte zu einem ‚Mini-Truss-Moment‘ werden, wenn die Haushaltssorgen bestehen bleiben.“
Was treibt den Ausverkauf am britischen Anleihenmarkt an?
Der britische Anleihenmarkt steht aufgrund einer Mischung aus globalen und inländischen Faktoren unter Druck.
Steigende Inflation, höhere Staatsausgaben und ein weltweiter Ausverkauf von Anleihen haben alle zu höheren Renditen beigetragen.
Insbesondere die 30-jährigen Staatsanleihen wurden hart getroffen, was die Besorgnis der Anleger über langfristige Inflationsrisiken und die Nachhaltigkeit der öffentlichen Finanzen des Vereinigten Königreichs widerspiegelt.
Darüber hinaus geriet das britische Pfund erheblich unter Druck und fiel unter 1,23 US-Dollar und erreichte damit ein 14-Monats-Tief gegenüber dem Dollar.
Chris Turner, Analyst der ING Group, sagte: „Der Gilt-Markt hat sich als Achillesferse für Long-Positionen in Pfund Sterling erwiesen. Die jüngste Ausweitung der Gilt-Spreads veranlasste Anleger dazu, übergewichtete Sterling-Trades zu reduzieren.“
Auch der globale Hintergrund spielt eine entscheidende Rolle.
Auf der anderen Seite des Atlantiks sind die Renditen von US-Staatsanleihen stark gestiegen, während die Märkte die neue Regierung von Donald Trump verdauen. Seine Zusagen, umfassende Zölle zu erheben und Steuersenkungen durchzuführen, haben Ängste vor Inflationsdruck und steigenden Defiziten geweckt.
Die Situation im Vereinigten Königreich hängt auch mit den Entwicklungen in den Vereinigten Staaten zusammen, wo die Renditen von Staatsanleihen gestiegen sind, während die Märkte die neue Regierung von Donald Trump verdauen.
Seine Zusagen, die allgemeinen Zölle zu erhöhen – bis zu 60 % für China und 10–20 % für andere Länder – und weitreichende Steuersenkungen durchzuführen, haben Ängste vor Inflationsdruck und steigenden Defiziten geschürt.
Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen bewegt sich mit 4,95 % nahe dem höchsten Stand seit 2007.
Ist das ein weiterer „Truss-Moment“?
Der Anstieg der Renditen britischer Staatsanleihen hat unweigerlich Vergleiche mit dem „Truss-Moment“ im September 2022 hervorgerufen, als nicht finanzierte Steuersenkungen während der kurzen Amtszeit von Liz Truss als Premierministerin einen starken Ausverkauf bei Staatsanleihen auslösten und die Bank of England (BoE) zum Eingreifen zwangen.
Diesmal ist die Situation jedoch in mehreren wesentlichen Punkten anders.
Während der rasante Anstieg der Renditen Alarm auslöste, gehen Analysten davon aus, dass der Marktstress weniger akut ist.
„Im Gegensatz zu den Truss-Turbulenzen erfolgt die heutige Bewegung eher langsam, was einen Spiralanstieg der Gilt-Renditen verhindern sollte“, sagte Turner.
„Die Nachfrage ausländischer Käufer bleibt stark, was das Risiko einer Wiederholung der Liquiditätskrise bei Pensionsfonds im Jahr 2022 verringert.“
Dennoch bleiben einige zugrunde liegende Faktoren ähnlich. Die anhaltende Inflation und die Staatsausgaben belasten weiterhin die Anlegerstimmung, während Fitch Ratings kürzlich auf „erhebliche Unsicherheit“ auf dem britischen Immobilienmarkt hingewiesen hat, was die Marktunruhe noch verstärkt.
Globaler Anleihenstress: Warum hält die Eurozone stand?
Während die britischen und US-amerikanischen Anleihenmärkte hart getroffen wurden, konnte die Eurozone ähnliche Turbulenzen weitgehend vermeiden.
Die Renditen deutscher Bundesanleihen sind gestiegen, bleiben aber innerhalb ihrer Zweijahresspanne, während sich die Renditen italienischer und spanischer Anleihen kaum verändert haben.
Die französischen Renditen sind jedoch auf den höchsten Stand seit Oktober 2023 gestiegen, was einen gewissen Druck widerspiegelt.
Die Eurozone bleibt vorerst von den Spannungen an den globalen Anleihemärkten verschont, was zum Teil auf den gedämpfteren Inflationsdruck und die Erwartung eines langsameren Wirtschaftswachstums im Jahr 2025 zurückzuführen ist, was der Europäischen Zentralbank Spielraum für weitere Zinssenkungen geben könnte.
„Die Erholung der Gesamtinflation wurde größtenteils durch Energie angetrieben, wobei sowohl die niedrigere Basis als im letzten Jahr als auch die jüngste Euro-Schwäche zu höheren Benzinpreisen beitrugen“, sagte Bill Diviney, Analyst bei ABN Amro. Allerdings fügte Diviney hinzu: „Wir gehen davon aus, dass die Gesamtinflation ihren Rückgang ab Februar wieder aufnehmen wird, da die Energiebasiseffekte nachlassen, wobei das Ziel von 2 % voraussichtlich bis April nachhaltig erreicht wird.“
ABN Amro erwartet weitere Zinssenkungen durch die Europäische Zentralbank (EZB), einschließlich einer Senkung um 25 Basispunkte auf der Sitzung des EZB-Rats am 30. Januar, wodurch der Einlagensatz auf 2,75 % gesenkt würde.
Wie geht es weiter mit den Renditen von Pfund Sterling und britischen Staatsanleihen?
Das Pfund bleibt anfällig, da die Anleger seine Entwicklung überdenken, wobei ING-Analysten auf einen starken Dollar hinweisen, der auf die Wirtschaftsagenda der Trump-Regierung zurückzuführen ist. Während GBP/USD weiter auf 1,2250 US-Dollar fallen könnte, erscheint ein Rückgang auf 1,20 US-Dollar weniger wahrscheinlich.
Die BoE steht unterdessen vor einem herausfordernden Balanceakt. Die Märkte preisen bis zum Jahresende drei Zinssenkungen um 25 Basispunkte ein, wobei der SONIA-Forward vom Dezember einen endgültigen Zinssatz von 4 % vorschlägt. Eine anhaltende Inflation erschwert jedoch die Argumente für eine Lockerung der Geldpolitik.
Mit Blick auf die Zukunft sehen Analysten nur begrenzten Spielraum für weitere Steigerungen der Gilt-Renditen.
„Eine hartnäckige Inflation, Staatsausgaben und höhere US-Zinsen werden den Aufwärtsdruck auf die britischen Zinsen aufrechterhalten“, sagte Turner. „Die zugrunde liegenden Fundamentaldaten deuten jedoch darauf hin, dass starke Ausverkäufe bei Staatsrisiken unwahrscheinlich sind.“
